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皇冠信用盘(www.huangguan.us):特斯拉,越来越像苹果

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作者 | 郑�h

编辑 | 郑玄

马斯克又鸽了,这次没鸽财报电话会议,而是鸽了新产品。

北京时间 1 月 27 日凌晨,特斯拉发布了 2021 年四季度财报,本季度特斯拉交付了 30.87 万辆车,同比增长 70.8%,环比增长 27.9%,超出了所有分析师的预期。Wedbush Securities 分析师 Daniel Ives 甚至称这一表现好得「让人惊掉下巴」。

全年来看,特斯拉累计交付超过 93.6 万辆,同比增长约 87%,100 万关口突破在即。作为对比,国内造车新势力「小理蔚」三家难以望其项背,均还在朝着 10 万辆发起冲击。

财务层面同样亮眼,特斯拉全年净利润超过 55 亿美元,大部分都来自汽车销售,彻底摆脱「卖碳翁」的尴尬境地。此外即使连番降价,特斯拉汽车销售的毛利率依然超过 30%,几乎是行业平均水平的一倍,再加上缩短至 4 天的惊人库存周转周期――特斯拉与苹果越来越像。

尽管财报数据表现亮眼,但财报发布后特斯拉股价盘后还是下跌了11%,叠加近期美联储货币政策趋「鹰」的影响,开年以来特斯拉股价已经累计下跌 21%。

半年前马斯克曾公开表示「除非有非常重要的事情要说,否则他将不再出席电话会议」,随后马斯克「信守承诺」,缺席 10 月份的 Q3 财报电话会议。但这次财报会议马斯克出席,外界纷纷猜测他将公布新产品的进展。结果马斯克再一次「鸽」了新产品。这或许是特斯拉发布财报后股价下跌的直接原因。

01 特斯拉,越来越像苹果

先看全年的交付数据。特斯拉 2021 年全年总交付量为 936,222 辆,超过股东大会上提出的全年 90 万辆的交付目标,而 2020 财年总交付量约为 49 万辆。一年时间过去,特斯拉的交付量几乎翻番。

具体到车型上,主力车型 Model 3/Y 全年共交付 911,242 辆,从 2021 年第一季度开始交付的国产 Model 3/Y 极大带动了特斯拉全年销量,其在中国及欧洲市场表现抢眼。而 Model S/X 共交付 24,980 辆,与往年相比增幅不大。

Tesla Model3、Model Y

高交付带动特斯拉营收创下新高。财报显示,特斯拉在 2021 年实现营收 538.2 亿美元,同比增长 71%;净利润 56.44 亿美元,其中归属于母公司股东的净利润 55.19 亿美元,同比增长 665%。换算成人民币约合 347.6 亿元,四舍五入 1 天净赚 1 亿。

瑞士信贷分析师 Dan Levy 表示,包括产能增加、毛利率、新电池和生产计划在内的四大因素,将影响特斯拉股票未来的增长轨迹。

过去两年,特斯拉主力车型先后降价十几次,神奇的是,汽车销售的毛利率却不降反升。2021 年 Q4,特斯拉实现毛利润 48.5 亿美元,同比增长 135%,毛利率达到 27.4%;其中整车销售业务实现的毛利润为 46.5 亿美元,整车销售毛利率达到了惊人的 30.3%。

在汽车企业中横向对比来看,2021 年丰田汽车业务毛利率平均为 19%,销量最高的大众集团平均毛利率为 17.5%,法拉利和保时捷等豪华车车企毛利率为 20% 左右。国内造车新势力三强中,理想与蔚来平均为 18%,小鹏受售价影响,毛利率平均为 10% 左右。

具体到业务上,整车销售收入占据全年收入的比重越来越大,碳积分收入则逐渐下降。特斯拉 Q4 实现的总营收为 177.19 亿美元,其中整车销售收入为 153.4 亿美元,占比 86.6%,碳积分收入下降至 3.14 亿美元,成功摆脱「卖碳翁」标签。

特斯拉财报里另一惊人之处是其近似快消品的市场平均库存周期。财报显示,2021 年特斯拉全球市场平均库存周期仅为 4 天,去年同期为 11 天。这意味着,一辆车从出厂到交付,平均仅需 4 天时间。

作为对比,蔚来等新势力车企在去年平均库存周期约为 20 天,大部分传统车企均超过 1 个月。要知道,以快为名的快时尚服装行业巨头 zara 要 14 天左右,更快 Shein 的生产交付周期也要 5 到 7 天。

远超同行的毛利率,超短的库存周转率。今天的特斯拉,越来越像新能源汽车界的苹果。

02 马斯克,又鸽了

产销惊人但没有新车,马斯克又「放鸽子」了。「2.5 万美元车型?没有时间。」「赛博皮卡?还需要时间。」

优秀财报数据发布后股价却大跌的原因和这些不无关系。在电动皮卡(Cybertruck)、电动卡车(Semi)、超级跑车(Roadster)三个项目上,特斯拉已经屡次失信于市场。

Cybertruck 在 2019 年底亮相,后多次推迟生产计划。据 Global Equities Research 分析师 Trip Chowdhry 透露,特斯拉可能会在 2022 年 3 月举办一场特别活动,公布两款全新版本的 Cybertruck,且相比起首发版本将有重大调整。近日,有疑似 Cybertruck 的量产版照片在海外论坛上曝光,新车缩小了车身尺寸,并进行了一些细节调整。

Cybertruck 原型车 图源|The Verge

目前特斯拉 Cybertruck 已经拿到了超过 120 万辆订单,但要解决完这些积压的订单不知要何年何月了。

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一拖再拖背后是产能和供应链问题。马斯克在财报电话会上表示,Cybertruck 的量产不得不推迟正是由于供应链问题,尤其是芯片短缺。正如其财报中写道的:「我们相信在电动车市场竞争中起到决定性作用的,是通过供应链和扩产来提高产能。」

接下来观察特斯拉发展的一个重要线索,就是看其产能扩张情况。财报显示,特斯拉加州工厂的年产能约为 60 万(10 万辆 Model S/X 与 50 万辆 Model 3/Y),上海工厂的年产能为大于 45 万辆(全部为 Model 3/Y)。

特斯拉各工厂产能 图源|特斯拉财报

据海外媒体报道,加州弗里蒙特工厂 2021 年平均每周生产 8550 辆汽车,超过丰田肯塔基州工厂,成为目前北美产能最强的工厂。即便如此,现阶段加州工厂与上海工厂相加年产约 105 万辆的能力,也仅能满足今年的交付需求。

柏林与德州两座超级工厂的投产,以及加州与上海工厂的扩产,合力作用下 2022 年特斯拉的产能与交付量或将迎来一个大幅度的提升。马斯克在电话会议上也表示,特斯拉从没有停下寻找新工厂位置的脚步。

但能否实现既定目标,除了特斯拉自身生产线能力外,还取决于电池、芯片等供应链厂商。特斯拉在财报中提出警告,2022 年供应链带来的限制还将持续。

03 供应链上的重重隐忧

供应链已经成为特斯拉最大的掣肘。在电话会议上,特斯拉还仍然表达了对产能进一步增长感到担忧,这一份担忧也传递到了二级市场,进而影响了股价。

首先是芯片短缺问题限制着产能。在过去一年多的时间里,缺芯缺零部件一直是全球车企共同面临的难题,特斯拉能够在这样的大环境下取得几乎翻倍的交付量增长,实属不易。

不过特斯拉依然受到了一些冲击。比如 2020 年一路降价的特斯拉,选择在 2021 年涨价;再比如去年 11 月份,美国有车主收到新车的时候发现,车内中控和后排无 USB 接口,只是预留了孔位。官方回应是因为芯片短缺,12 月开始补装。

2022 年特斯拉依然面临来自供应链的挑战。美国商务部在 25 日公布的一项针对全球半导体供应链主要企业有关数据的分析结果显示,目前全球半导体供应链仍然脆弱,芯片供应短缺状况仍将持续至少 6 个月。

电池短缺是另一个困境。特斯拉主要电池供应商松下电池的短缺问题曾一度使其发展受阻,之后特斯拉宣布和宁德时代合作。本次财报发布三天前,宁德时代透露,距离特斯拉上海超级工厂仅 3 公里的电池模组基地,已开始生产。

特斯拉已经开始自研电池,以减少对外部供应商的依赖。2020 年 9 月,特斯拉宣布开发出一款高度为 80mm,直径为 46mm 的 4680 无极耳电池。据介绍,该电池能量方面提高 5 倍,续航里程提高 16%,动力方面提高 6 倍。

在 2021 年 10 月份的财报电话会议上,特斯拉表示,预计 2022 年将交付搭载 4680 电池的汽车。不过这并不代表可以一次性甩开供应商,马斯克在推特表示,「我们打算增加,而不是减少对松下、LG 化学和宁德时代的电池购买。」

据外媒报道,松下或将是特斯拉 4680 电池的供应商,并已经计划投资建设相关产线,计划 2023 年为特斯拉供货。有消息称,LG 或也将成为 4680 电池供应商。

04 只有技术创新让马斯克兴奋

全球电动车市场,目前没有一家车企能与特斯拉抗衡,但这并不意味着市场的竞争有丝毫减少。

美国银行最新发布的报告中预测,大量新款电动汽车上市可能会使特斯拉在美国的市场份额从目前的 69% 大幅下降,到 2024 年将降至 19%,而通用汽车和福特将占据最多的市场份额。

对特斯拉十分重要的中国市场也呈现出类似趋势。根据乘联会数据,2021 年 1-11 月纯电动市场中特斯拉占比为 12.7%,相较 2020 年 15.1% 的占比有所下滑。

2021 年「小理蔚」销量上增长明显,小鹏更是以近 3 倍的交付增长把「小」排在了理蔚前面,其销量也到了 10 万辆关口。此外还有已经完成转型的比亚迪。在过去的 2021 年,比亚迪乘用车全系销量达到了 730093 辆,同比增长 75.4%,其中,新能源乘用车的全年销量为 593745 辆,同比暴增 231.6%。

不过市占率、产能都不能让马斯克兴奋,让他兴奋的还是技术创新。提到软件,马斯克在电话会议上说,「软件业务是大家需要关注的,这将带来利润率的显著提升。」「一辆车可以从每周开 12 个小时变成每周开 60 小时,翻了五倍。资产的利用率如果翻五倍,那成本会显著降低,这是非常惊人的。」

中国电动汽车市场也到了从电气化改革到智能化改革的路口。2021 年,中国新能源汽车总销量同比上涨近 160%,1-12 月新能源车渗透率则为 14.8%,12 月的渗透率甚至达到了 22.8%。

渗透率在激增,爆款在频出,但不少传统车企都是靠低价小型新能源车,即便是在传统车企中表现较好的比亚迪,智能化也相对较慢。

与聊起产能话题就说「需要更多时间」的态度相比,马斯克更愿意大谈特谈人形机器人和自动驾驶。「如果今年达不到比人类驾驶更安全的自动驾驶级别,我会感到很震惊。」马斯克说,「其他所有的一切,在 Robotaix 和自动驾驶面前都将骤然失色。」

Tesla Bot 图源|特斯拉

新能源汽车终将进入以自动驾驶为代表的智能化竞争上。毕竟根据马斯克的「第一性原理」,对特斯拉而言,加速电动化和自动化世界的到来是其最高目标,新车型只是手段,不是目的。

对于特斯拉们来说,进入智能化战场后,将面临更加激烈的竞争。游戏远未结束,甚至尚未中场休息。

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    2022-02-06 00:01:10 

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      2022-02-17 12:35:32 

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